如果特斯拉真的推出16萬的“Model 2”－Ken641228的部落格

姑且將這款更為廉價的電動車稱之為“Model 2”，該款車型的降本路徑和空間分別來自哪裡？

國金證券研報指出，16萬預期售價或將主要通過電池和車身內外飾降價以及壓縮毛利率實現。傳統汽車降級的價差，主要來自發動機、車身、內外飾。國金證券通過拆分Model3的BOM成本，估計各部分的降價路徑和降價空間為：電池下降0.5萬元，車身及內外飾下降2.6萬元、電機電控下降0.2萬元、熱管理下降0.15萬元，在考慮適當壓縮毛利率水平，售價可下探至16.5萬元。

國金證券估算，剔除FSD相關收入後，2020年特斯拉硬件毛利率約為14%-20%的區間，略低於主機廠20%的毛利率中樞，FSD相關收入影響毛利率2.5-3個百分點。

針對降價壓力，Model 2的國產化率將進一步提升，重點關註有望在Model 2供應鏈中提升份額和擴大供應面的供應商，特別是電池、熱管理、底盤輕量化、汽車內外飾等環節。

以下是研報主幹內容，華爾街見聞對此有刪減：

16萬售價如何達到？主要來自電池和車身內外飾降價以及壓縮毛利率

1. 傳統汽車降價路徑：發動機、車身內外飾降級

我們以豐田和本田A級和B級的主力車型：雅閣vs思域和凱美瑞vs卡羅拉作對比。雅閣和凱美瑞價格區間在17-28萬元，思域和卡羅拉價格區間在10-17萬元，A級和B級車價差在6-12萬元，這部分價差從哪裡來？

從雅閣vs思域和凱美瑞vs卡羅拉的配置對比中可以看出，對價差貢獻最大的幾個因素主要包括：發動機、車身尺寸、內飾材質和其他配置（如車燈、輪胎、電動座椅等），其中最主要是發動機、車身尺寸和內飾材質，預計三者在6-12萬的價差中占到3.5-5萬元。

2. Model3的成本構成：預計BOM成本18萬元左右

Model3可以看做Model 2的高一級的車型，那麼首先我們分析Model3的成本構成。

Model3成本拆分思路：從特斯拉報表中測算特斯拉整體硬件毛利率倒推出Model3BOMà測算國產Model3折舊人工成本à產Model3毛利率成本。

從特斯拉披露的公告中，2020年四個季度，公司汽車銷售毛利率（去除regulatorycredits的收入）在17%-23%之間；但這包含瞭FSD等軟件確認的收入，我們扣除FSD確認的收入（具體FSD拆分過程詳見後面章節），估計特斯拉整體硬件的毛利率約為14%-20%。由於國產特斯拉model3成本更低，我們預計毛利率或在25%左右。同時考慮折舊和人工，預計model3（標準續航版）單車BOM成本約為18.3萬元。

通過拆分Model3BOM成本可以看出，其中電池組占最高，占到BOM成本的29%，其次是車身及內外飾（部分車身及內外飾成本歸入其他），這部分占到BOM的47%，也是傳統車型降級中降價空間最大的部分。

3. Model3降價實現路徑：主要來自電池降價及車身內外飾減配

類似傳統汽車從B級車到A級車的降價路徑分析，我們評估Model3各部分降價路徑及空間。

測算思路：考察model3BOM成本各組成部分估計各個模塊降價路徑及空間假定硬件毛利率倒推出售價。

我們考察model3BOM成本各項，推測Model3的降本路徑及空間。當前model3的成本拆分主要基於2020年出售的車型，材料成本主要基於2019年和2020年。考慮特斯拉上海工廠從開工到車輛交付歷時12個月左右，而目前尚無Model 2工廠建設的明確時間表，我們預計Model 2上市時間大概率將晚於2022年底，因此我們對於BOM成本假設主要基於2022年。

電池組：model3標準續航版目前由寧德時代提供的磷酸鐵鋰電池，我們預計在Model 2上特斯拉也不會因為節省成本而犧牲續航裡程（馬斯克因ModelY標準續航版無法達到特斯拉的卓越標準而暫時將其下架），電池組的降價空間主要來自電池成本下降，考慮2020Q4及2021Q1上遊原材料漲價，假設累計降價空間為10%。

電機電控：目前model3單電機功率為202KW，假設Model 2單電機功率為150KW（對比：比亞迪漢EV單電機功率為163KW），成本下降20%。

熱管理系統：假設model3采用PTC加熱而非熱泵，成本節省約1500元。

車燈系統：由當前的LED燈部分降級為鹵素燈或其他方式減配，節省10%的成本；

汽車電子&底盤電子：假設成本下降5%；車身、內外飾及其他：這部分成本下降空間較大，主要來自車身降級、內飾從真皮將為織物、剎車系統降級、輪胎降級、一體化壓鑄等等，這部分合計降價空間為2.6萬元。

一體化壓鑄或成為車身降本的重要途徑之一。特斯拉首次在ModelY上嘗試使用一體壓鑄結構件，大型壓鑄機將Model3後底板所需的70個零部件，通過一體壓鑄，在ModelY上隻需要2個零件，並最終減少至1個零件。通過一體化壓鑄，特斯拉將節省生產時間、節省生產線成本（70個零部件所需的模具、機械臂、傳輸線等成本）、節省人力成本。制造咨詢公司HarbourResults總裁LaurieHarbour指出，這大約可以為特斯拉節省20%的勞動力成本。

結合上述測算內容，Model 2預期BOM成本為14.7萬元。考慮到2017年Q3model3上市，特斯拉汽車銷售毛利率（扣除regulatorycredits、包含FSD確認的收入）由前期的25%左右下降至15%-19%，我們假設特斯拉在Model 2上市初期將毛利率預期下降至15%，則對應的補貼後售價降至16.5萬元。