上周四半導體產業鏈全線爆發，半導體板塊指數創歷史新高。上周五芯片概念股繼續大漲。重倉半導體的主動偏股基金凈值單日漲幅超8%。外資6月以來同樣大幅加碼芯片股，士蘭微、兆易創新等一度獲得北向資金較大幅的凈買入，躋身北向資金前十大成交股。
盡管行情火爆，但實則上、中、下遊的基本面迥異。究竟國際機構如何看待後續的芯片行情？中國臺灣及東南亞疫情的加劇又會如何影響半導體產業鏈？
“缺芯”最利好中遊晶圓制造
“目前在半導體產業鏈中，中遊晶圓制造商的基本面最好，其缺貨情況也比較嚴重。盡管上遊原材料大幅漲價，但大部分半導體公司的成本是可以傳導的，即當上遊原材料價格上漲10%時，中遊半導體公司也可以相應地向客戶漲價10%。”新加坡淡馬錫旗下的富敦上海（Fullerton）中國資深TMT研究總監古嘉元日前在接受第一財經記者采訪時表示。
半導體產業鏈分為上、中、下遊。上遊主要包含設備材料；中遊為IC制造、晶圓制造、相關生產制程檢測設備、光罩、化學品等；下遊則包含IC封裝測試、相關生產制程檢測設備、零組件、IC模組及通路等。
各界預計缺貨的現象至少要持續到2022年年中。之前半導體缺貨的主因是中美貿易摩擦和疫情，導致疫情前半導體庫存較低，而疫情又刺激瞭各類電子產品需求，電動車滲透率的提升也進一步刺激瞭芯片需求。因此，半導體行業決定增加庫存，但這並非是一蹴而就的。
目前在半導體行業中，中遊晶圓制造的缺貨情況比較嚴重，例如華虹半導體、中芯國際、臺積電、聯發科等都屬於這一類。除瞭缺貨，近年來終端產品所需芯片量不斷提升，這也加劇瞭缺貨現象。
“整個行業最缺貨的節點是先進制程和成熟制程。先進制程涉及的產品包括手機、平板電腦等；成熟制程涉及的終端產品則包括汽車、傢電等，傢電智能化、IoT（物聯網）等也催生瞭更多半導體需求。”古嘉元稱。
數據顯示，通信設備、PC/平板、消費電子和汽車是前四大對芯片需求最為旺盛的下遊行業。上述行業各占全球芯片下遊終端需求的近30%、30%、15%和10%。
在這一背景下，中遊也迎來瞭調整獲利模式的機會。由於缺貨問題加劇，許多IC設計公司不得不選擇購買半導體設備放置在晶圓廠。“這不是少數現象，但這對於晶圓廠是有利的。因為晶圓廠正好可以調整其獲利模式，通過和IC設計公司綁定更緊密來提升行業穩定性。”古嘉元稱。
中遊“漲價潮”持續
供需矛盾愈演愈烈之下，國內外芯片廠商接連發出調價通知單。“去年下半年以來，來自上遊供應商的調價單一張接著一張。4月份剛提瞭價，估計接下來還要漲。”一傢電子企業負責人無奈地說。
並非整個芯片產業鏈都形勢一片大好。芯片漲價潮洶湧，下遊企業不得不面對成本上漲的壓力。在缺芯壓力下，眾多企業陷入有單不敢接的尷尬境地，有的企業不得不暫停接單，並延緩瞭出貨周期。
相比之下，中遊的日子要好得多。據集微網統計，自2021年二季度以來，由於原材料成本壓力上升，已有超過30傢半導體公司發佈漲價函，海外芯片大廠意法半導體、東芝、安森美，國內廠商士蘭微、智浦芯聯、瑞納捷均宣佈在今年三季度調漲芯片報價，其中多傢宣佈此次價格上調涉及公司全線產品，漲價幅度在5%到30%之間。
此前，蘋果最大的芯片供應商臺積電已頻繁調整芯片價格。臺積電是全球最大的晶圓代工企業，占全球先進制程晶圓代工一半以上的市場份額。臺積電先是決定將12英寸晶圓漲價25%，接著宣佈自4月起提高晶圓代工價格；隨後，中芯國際等多傢芯片制造商也紛紛跟進調價，中芯國際4月1日起全線漲價，已下單未上線的訂單則按新價格計價，其漲價幅度在15%~30%之間。
“大部分半導體公司的成本可以傳導，最近半導體公司在廣泛地提價，雖然它們的提價策略有些不同：有些公司價格漲幅稍少一些，以求穩定並吸收優質客戶；另一些公司漲價較多，想要趁著本次需求較大的周期取得較大盈利，漲幅在10%~30%。”古嘉元告訴記者。
在當前的格局下，下遊的處境最為艱難。他稱：“半導體漲幅很大，但下遊依舊願意買單，原因之一在於其成本在整體中的占比其實並不高。以傳統燃油汽車為例，疫情前半導體成本占比僅為2.6%。即使占比極低，但隻要缺瞭這一塊芯片，整部車就無法出廠，因此下遊缺乏議價能力。”
東南亞疫情整體影響有限
5月，印度、越南等國傢疫情開始持續惡化，導致當地工廠停工、跨國人員流動陷入停頓。保銀資本管理公司首席經濟學傢張智威對記者表示，三星位於越南北江市的廠房，因超40名員工篩檢呈陽性而暫停營運。由於疫情原因，越南北部關停多個工業園區，其中包含3個富士康在當地的廠房。富士康在印度的工廠也出現大規模人群感染，導致工廠負責加工的iPhone手機一度減產超過50%。
這一度引發各界對半導體行業的擔憂，認為這或加劇“缺貨潮”。不過，古嘉元認為無需過慮。原因在於，即使東南亞的疫情形勢嚴峻，但東南亞的相關業務更多集中在封裝，而封裝的產能比較容易調整，例如中國國內也有很多公司可以替代。相比之下，更為重要且難以替代的晶圓廠的疫情暫時處於可控范圍內，沒有出現大規模感染。晶圓公司大多屬於國際成熟企業，對公共衛生事件的處理能力較強，因此不太會出現疫情影響生產的情況。
未來，在漲價潮被消化後，市場將轉而博弈的是今年下半年甚至明年的價格預期。未來再迎來一波漲價潮的可能性不高，因此高位入場博弈或非良策，中長期的基本面變得更為關鍵。
機構認為，中國的半導體行業目前仍在技術爬坡期，同質化公司間的兼並和競爭加劇。在競爭中存活下來的半導體公司也必然是最能創造附加值的公司，這是各國該行業在成長階段必不可少的過程。
古嘉元表示，對於自下而上的長線外資機構而言，更關註的是半導體公司的基本面，尤其看重管理層的決策能力。“目前我們看到的業績都是管理層在兩三年前做的決定，但未來的業績和競爭格局則取決於管理層目前的決策。”
（實習生劉怡然對本文亦有貢獻）
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